当前市场对美联储下周加息已基本形成共识，但真正牵动投资者神经的问题在于： 加息周期将走多远，以及持续收紧的货币政策会在哪些市场环节引发最大压力？ 9月11日，据MarketWatch报道，BMO资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen预计，美联储本月加息25个基点后，将在10月和12月会议上继续各加息一次， 合计三次加息将把联邦基金利率目标区间推回至4.25%至4.5% ，实质上抹去前美联储主席鲍威尔主导的2025年降息成果。先锋集团（Vanguard）高级美国经济学家Josh Hirt也表示，三次加息是评估美联储路径的"相当合理的起点"，但他同时指出，可能的加息次数区间宽达一至六次。 在市场脆弱性方面，分析人士已锁定两大潜在风险敞口： 人工智能支出热潮背后的乐观情绪 ，以及 保险行业对私人信贷的大规模持仓 。与此同时，美国财政赤字持续扩大带来的隐忧也在升温，若10年期美债收益率触及5%， 市场或面临新一轮抛售压力。 "连加三次"：历史规律与当前预期 经济学家普遍指出，美联储历史上鲜少满足于仅加息一次。 据报道，Monetary Policy Analytics政策经济学家Derek Tang表示， 一旦启动加息，政策惯性往往推动多次连续行动。 Ian Lyngen的基准预测是 7月、10月、12月各加息25个基点。 若该路径成真，联邦基金利率将回到4.25%至4.5%区间——这一水平与2024年底降息前的高点相当，意味着过去一年多的宽松操作将被全面逆转。 Josh Hirt则为市场提供了更宽泛的情景框架。他表示， 加息次数的合理区间为一至六次 ，三次只是思考起点，最终路径取决于通胀数据的演变节奏。 值得注意的是，历史上也存在例外： 1997年美联储仅加息一次，此后18个月内未再行动，直至转向降息。 AI支出热潮：高利率环境下的最大压力点之一 Derek Tang明确点出，人工智能支出周期所依赖的乐观预期，是当前货币收紧环境下最值得警惕的脆弱环节之一。 Allianz Investment Management高级投资组合经理Charlie Ripley阐释了传导机制： AI"超大规模"科技企业（hyperscalers）未来数年每年资本支出估计高达1万亿美元 ，这些企业高度依赖债务融资。长端利率上升将直接推高借贷成本，压缩投资回报空间。 报道称，Rockefeller International主席Ruchir Sharma近期在《金融时报》撰文表达了类似担忧：当美国政府债券收益率升至5%，大型科技企业将不得不与政府在债务市场上直接竞争， 部分企业可能因此被挤出融资渠道 ，AI繁荣周期存在被高借贷成本提前终结的风险。 Charlie Ripley也认同， 10年期美债收益率一旦触及5%，可能成为触发市场抛售的临界点 。 私人信贷与保险业：被忽视的系统性隐患 Derek Tang指出的第二个脆弱环节，是 保险行业对私人信贷的大规模配置。 国际货币基金组织（IMF）此前已就此发出警告：部分或全部由私募股权公司持有的保险公司，透明度不足，且倾向于配置风险更高的固定收益资产。 一旦利率环境剧烈波动引发损失，风险可能通过保险业向银行体系蔓延 ，形成跨行业的系统性传导。 Tang表示，"这是我认为市场参与者应当给予更多关注的领域。" 此轮加息与历史危机的关键差异 尽管风险点明确，Vanguard的Hirt认为，此轮潜在加息周期与历史上引发重大金融危机的加息周期存在本质区别，不宜简单类比。 他指出，2023年硅谷银行倒闭和1994年加州橙县市政破产，均发生在美联储 骤然逆转市场预期 的背景下——彼时利率从低位快速拉升，市场猝不及防。而当前情况截然不同： 美联储在2022年至2024年间已经历一轮大幅加息周期，利率整体仍处于高位，市场对政策方向并不陌生 。此次若再度加息，更多是在寻找对通胀施加下行压力的合适利率水平，而非颠覆市场叙事。 报道指出，这一判断为市场提供了一定的缓冲逻辑，但分析人士普遍强调，AI融资链条和私人信贷领域的结构性脆弱性，仍需持续跟踪。

【工信部等九部门：统筹锂、钴、镍等关键矿产资源开采与循环利用】 工信部等九部门关于印发《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》。规划提出，提高产业链韧性和安全水平。滚动实施产业链高质量发展行动，攻克关键基础材料、操作系统、工业软件、汽车芯片和元器件等短板技术，用好首批次材料、首版次软件等政策，持续扩大应用规模。统筹锂、钴、镍等关键矿产资源开采与循环利用。 》点击查看详情 【盛新锂能：锂盐市场目前仍处于持续增长过程】 9月11日，盛新锂能在四川辖区2026年投资者网上集体接待日及半年度报告业绩说明会上表示，近期碳酸锂期货价格波动较大，期货价格受需求和供给预期、政策变动、资金和情绪等多方面因素影响。锂盐市场目前仍处于持续增长的过程，在这个过程中，整体供需格局也是处于动态变化的，未来供需关系仍需结合终端需求的增长情况、行业库存变化情况、新增资源项目的释放节奏和现有资源项目的产能扩张进度等因素综合研判。(金十数据APP) 【新版充电宝3C认证实施规则落地 已发出首批32张3C认证证书】 为强化移动电源产品源头治理，市场监管总局于5月25日修订并发布新版《强制性产品认证实施规则 移动电源、锂离子电池和电池组》。近期，有关认证机构已按照新版实施规则发出首批32张3C认证证书。(金十数据APP) 【国内动力电池、储能电池新建项目“踩刹车”有待年底考核】 随着锂电池行业向“反内卷”纵深推进，国内动力电池、储能电池新建项目暂时被叫停，等待年底考核结果，再决定下一步政策尺度。据了解，有关部门于2025年底启动国内动力电池、储能电池产能和利用率摸底排查，2026年5月中旬起暂缓国内新建动力电池、储能电池项目建设：5月前已获项目建设所需环评、能评等系列手续的锂电池项目不受影响。2026年底，根据考核结果，产能利用率较高的企业将获批下一阶段的电池项目建设资格。(金十数据APP) 【国轩高科拿下沙特首批大型电池储能项目6GWh储能订单】 近日沙特首批大型电池储能项目正式落地并进入实质性建设阶段，国轩高科成功拿下该项目核心6GWh储能订单，为沙特三大主力储能站点提供全套储能解决方案，标志着公司正式突破中东高端储能市场。据悉，方案搭载国轩高科乾元智储储能系统，产品具备高集成度、大容量、长循环寿命等优势。(金十数据APP) 【广期所就碳酸锂期货LC2709合约有关事项发布公告】 广期所公告，经研究决定，现将多晶硅期货PS2709、碳酸锂期货LC2709合约有关事项公告如下：碳酸锂期货LC2709合约交易手续费标准为成交金额的万分之一点六、日内平今仓交易手续费标准为成交金额的万分之三点二，交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量为5手、每次最小平仓下单数量为1手，非期货公司会员或者客户单日开仓量不得超过400手。单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。 》点击查看详情 相关阅读： 【SMM分析】刚果金钴出口放量，原料议价短期或将向买方倾斜 9月以来废旧电芯市场整体下行 铁锂、钴酸锂铝壳跌幅居前 三元相对温和【SMM分析】 磷化工周评（2026.9.7-9.11）：延续弱势运行【SMM分析】 【SMM分析】成本支撑弱化 钴系品种共振下行 【SMM分析】本周三元正极散单成交情绪小幅回暖 【SMM分析】部分下游提货意愿走弱，前驱体价格承压下行 摩洛哥磷矿石资源分析：全球首富、出口各地与产能扩张【SMM分析】 从“讲故事”到“排产期”—2026世界动力电池大会固态电池专家声音全景分析【SMM分析】 【SMM分析】需求强劲供给受限 六氟磷酸锂市场延续紧平衡态势 【SMM分析】需求强劲叠加旺季来临，电解液市场供需格局持续向好 8月湿法厂废料采购量环比降6% 成本倒挂叠加货源偏紧【SMM分析】 【SMM分析】“金九”备货遇上成本抬涨 负极价格上行通道已开 【SMM分析】供应恢复但缺口仍存，碳酸锂下半年核心矛盾转向需求兑现 8月回收端产量走势分化：硫酸镍环比增近6% 碳酸锂小幅回落【SMM分析】 【SMM分析】8月动储双增助推负极产量再上新台阶

两条截然不同的风险主线正在同步收紧：油价在政治压力下剧烈震荡，直接威胁特朗普的中期选举前景；而日元的结构性转向，则可能通过套息交易平仓、资本回流和全球收益率上行，将冲击波传导至每一个主要资产类别。 布伦特原油周四大幅跳涨后周五急速回落，但仍接近110美元/桶 ，距中期选举仅剩约七周半。自8月油价飙升以来，民主党重夺参议院的概率已从41%升至50%以上。特朗普周二表示，油价将在中期选举后才会大幅回落——此番表态或强化了市场对冲突持续的预期，但也令外界更加关注白宫是否会被迫采取行动压低油价。与此同时，10年期美债收益率逼近5%，进一步压缩了政策腾挪空间。 日元方向的转变则牵动更广泛的全球市场神经。 美日10年期国债利差在过去两年大幅收窄，而美元兑日元汇率却长期滞后于这一变化——这一背离正在修复。TS Lombard认为，日本资本回流才是推动日元持续走强的核心动力，其公允价值模型指向130至140区间，意味着当前水平仍有显著升值空间。 一旦日元"超级油轮"加速转向，套息交易的大规模平仓可能引发跨资产波动率的系统性上升，VIX或难以维持当前的低位。 油价：特朗普的政治算术 油价的每一次上涨，都在侵蚀共和党的选情基本盘。 自8月油价大幅上行以来，民主党重夺参议院的市场隐含概率已突破50%。布伦特原油逼近110美元/桶，在距中期选举仅剩七周半的时间节点上，市场开始重新评估共和党对高油价的容忍上限。 特朗普周二的表态——油价将在选举后才会下跌——在一定程度上强化了地缘冲突持续的预期，但这并不意味着白宫会坐视不管。分析认为， 若油价在选举日前仍舒适地维持在100美元以上，加之10年期美债收益率逼近5%，政治压力与经济压力的叠加可能迫使白宫寻求某种形式的缓和。 若民主党同时夺回参众两院，特朗普剩余两年任期的施政空间将大幅受限——这一代价或许更难承受。 值得注意的是，当前油价波动率所反映的市场压力，远低于7月那次规模更小的现货价格冲击，更不及3月的剧烈震荡。 波动率市场似乎已在一定程度上为特朗普所需要的价格回落定价。 日元：结构性转向，而非短期扰动 日元的故事，远不止于一次汇率波动。 过去两年，美日利差大幅收窄，但美元兑日元汇率几乎纹丝不动——这一背离如今正在加速修复。 TS Lombard指出，日本央行加快紧缩步伐、政治层面对日元升值的容忍度提升，以及日本资本外流的逆转，三重力量正在形成合力。干预或许是这轮行情的催化剂，但 资本回流才是可能令其持续的根本驱动 。 TS Lombard的公允价值模型将美元兑日元的合理区间指向130至140，意味着即便跌破150，也可能只是这轮调整的起点， 美元/日元将面临持续的下行压力。 套息交易平仓，日元波动率威胁全球资产 日元的问题不仅局限于日本国内，更是全球市场的隐患。套息交易的逻辑在于波动率不掩盖收益率差，但 随着日元波动率（JPY vol）的上升，维持做空日元的风险调整后回报正在迅速恶化 。 官方干预是催化剂，而波动率的上升则是将局部调整转化为广泛平仓的核心驱动力。杠杆头寸被迫缩减，正在对全球流动性产生直接冲击。 资金回流日本，推升欧美债券收益率 日元的转向正在重塑全球债券市场的供需格局。据Natixis分析，如果GPIF（日本政府养老金投资基金）将资金轮动至日本国债（JGBs），其影响将远远超出东京市场。 历史上，日本投资者一直是外国债券的重要买家。当他们变得对价格更加敏感或开始主动将资金汇回国内时， 这将在全球政府债券发行量加速之际，抽离一个重要的需求源 。因此，日元的转向可能会对美国和欧洲的债券收益率施加额外的上行压力。 日元走强或唤醒VIX，引发全球避险 强势日元不仅反映了全球风险规避情绪，它本身就能创造这种情绪。美元/日元的无序下跌可能会迫使全球风险资产中的套息交易去杠杆化，从而 将日元的反弹演变为一场更广泛的全球波动性事件 。 在VIX指数近期刚刚重置的背景下，股票波动率目前为这种尾部风险提供了极具吸引力的对冲工具。如果日元这艘“超级油轮”加速转向，全球市场的波动率将无法继续保持沉睡。

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美国柴油零售价首次突破每加仑6美元，创下历史纪录，令能源驱动的通胀压力在中期选举前夕骤然升温，也将一个长期被视为"下策"的政策选项重新推至聚光灯下——限制乃至禁止美国成品油出口。 据美国汽车协会（AAA）数据，全国柴油均价已达每加仑6.0556美元，加利福尼亚州价格更逼近8美元。 与此同时，汽油价格也突破每加仑4美元，创同期历史最高水平。据彭博于9月11日报道，距离11月中期选举仅剩约50天，高企的油价正在侵蚀消费者购买力，并向更广泛的经济层面传导。特朗普政府目前可动用的政策工具已所剩无几， 出口管制这一选项尽管被业界普遍视为"糟糕政策"，却仍在持续发酵。 咨询机构Rapidan Energy Group将出口限制措施落地的概率评估为35%。 能源部长Chris Wright近期未明确排除这一可能性，内政部长Doug Burgum则在共和党全国委员会大会上表示"所有选项都在考虑之中"，但同时承认出口管制历史上曾推高国内价格。多数专家警告，禁止出口不仅无法压低油价，反而可能适得其反，并对全球能源市场造成严重冲击。 价格为何创纪录：地缘冲突叠加供应链断裂 柴油价格的历史性突破，根源在于多重地缘政治冲击的同步叠加。 伊朗战争及霍尔木兹海峡航运中断， 引发了史上最大规模的能源供应中断。 与此同时，乌克兰对俄罗斯炼油厂持续数月的无人机打击，已迫使俄方实施柴油出口禁令。中东地区霍尔木兹海峡与曼德海峡附近的战事本周进一步升级，美伊两国似乎正为一场持久战做准备，这意味着能源价格高位运行的局面可能延续更长时间。 柴油是全球经济的"基础燃料"，广泛用于发电、家庭供暖、农业机械及货运卡车。尽管普通美国消费者日常直接接触柴油的机会有限，但其价格上涨将通过食品、物流和建筑成本向终端消费者传导。进入秋季后，供暖和农业用油需求还将季节性回升，进一步加剧供需紧张。 高油价对特朗普共和党的政治冲击尤为敏感。在缅因州，全美最高比例的家庭依赖取暖油过冬；在俄亥俄、堪萨斯、爱荷华等农业州，柴油成本直接关系到农业生产成本。 美国伐木业协会（American Loggers Council）执行董事Scott Dane本周在Fox Business上呼吁特朗普暂停柴油出口，他表示： “给一辆伐木卡车加满油，要花1350美元，我们快撑不住了。” 出口管制为何被提上议程：政策工具箱已近告罄 美国炼油厂目前正以接近历史峰值的速度运转。据彭博报道，全美约130座炼油厂上周每日将近1800万桶原油加工为汽油、柴油和航空燃油，但这一高产出对补充库存、压低价格的效果微乎其微——在全球地缘政治主导定价的市场环境下，产量提升难以抵消供应冲击。 报道指出，特朗普政府今年已采取了一系列措施，包括豁免已有百年历史的《琼斯法案》相关条款，以便利原油运输。但在产能已接近上限、现有政策效果有限的背景下，行政手段的空间正在收窄。白宫目前可用的工具，实际上只剩下进一步动用战略石油储备，或者实施出口禁令两条路。 每日约300万桶的成品油出口量，正是此次禁令讨论的核心靶点。 这一数字在美国总产量中占据相当比重，也是支撑全球供应的重要来源。 禁令的代价：专家警告适得其反 尽管出口管制在政治上具有一定吸引力，但能源行业和独立研究机构几乎一致认为，这一措施将产生与初衷相悖的效果。 美国石油协会（American Petroleum Institute）早在2022年致时任能源部长Jennifer Granholm的信中就明确指出，出口限制将推高国内油价。 战略与国际研究中心（Center for Strategic and International Studies）今年早些时候发布的报告，以及达拉斯联储和哥伦比亚大学全球能源政策中心针对原油出口限制的研究，均得出相同结论。 结构性问题是核心障碍。 美国炼油产能高度集中于墨西哥湾沿岸，其基础设施本就面向出口市场设计。将产品从该地区输送至全国其他地区的管道，目前已处于满负荷或接近满负荷运行状态，全球油轮运力的紧张也限制了国内调配的灵活性。 战略与国际研究中心在报告中指出：“面对无利可图（甚至亏损）的经营环境，墨西哥湾沿岸炼油商必然会大幅削减炼油活动，加工更少的原油，输出更少的成品油。” 这将导致“国内汽油供应量反而低于没有禁令时的水平，部分乃至完全抵消初期的库存积累，并对禁令本欲压制的价格形成上行压力。” 全球市场的连锁反应：欧洲与亚洲首当其冲 目前，特朗普政府高层官员的表态均刻意保持弹性空间。 能源部长Chris Wright近期在被问及出口禁令时，未予明确排除，但随即将重心转向扩大生产和保障能源流通，这与特朗普"减少监管、释放产能"的整体能源政策方向一致。 内政部长Doug Burgum在共和党全国委员会大会上表示"所有选项都在考虑之中"，同时也承认出口管制历史上曾推高国内价格。 Rapidan Energy Group将当前出口限制措施落地的概率定为35%。 这一概率虽然不高，但对于长期将出口管制视为政策禁区的能源行业而言，任何可能性的存在本身，已足以引发市场的高度警觉。 一旦美国实施出口管制，冲击将迅速蔓延至全球能源市场。 欧洲因俄乌冲突已承受燃料供应压力，美国出口中断将进一步加剧其困境。亚洲方面，中东冲突已导致供应紧张，今年以来对美国成品油的依赖程度持续上升，同样面临严峻风险。 从历史先例来看，美国并非没有实施过能源出口管制——1975年至2015年间，美国曾对原油出口实施长达40年的禁令。 然而，正是这一禁令的最终解除，使美国成长为全球主要能源供应国，也构成了当前限制成品油出口的重要障碍。禁止出口将直接冲击特朗普力推的"能源主导"战略，削弱美国作为全球能源供应者的地位与影响力。

9.14 SMM铸造铝合金早评 盘面：上周五夜间AD2611开于 23280元/吨，开盘冲高23285元/吨后急挫至全段低点 23145元/吨，随后震荡回升、尾盘企稳，收报 23200 元/吨，较昨结算价 23375 元下跌 175 元，跌幅 0.75%，延续周五日盘跌势。 基差日报：据SMM数据，9月11日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2611）10点15分收盘价理论升水为895元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，9月11日，铸造铝合金仓单总注册量为23104吨，较前一交易日增加1吨。 废铝方面：上周五SMM A00铝价收报24240元/吨，环比前一交易日大幅下挫320元/吨，废铝市场价格跟跌幅度相对谨慎。精废价差方面，9月11日佛山型材铝精废价差约为2508元/吨，破碎生铝精废价差约为1287元/吨，较上周再度小幅走阔。供应端，原料紧张格局未改，合规带票废铝稀缺性持续上升，制约利废企业开工及采购。在此背景下，部分废铝货场借铝价高企积极出货，并相应减少收货与囤货，市场流通货源阶段性有所释放。预计本周废铝市场将延续稳中偏强格局。正值金九旺季初期，下游终端订单实质回暖尚需观察，货场积极出货行为阶段性或将持续，但优质带票废料紧张格局难有实质性改善。 工业硅方面：上周华东通氧553#硅在9400-9500元/吨，上周五受宏观及焦煤情绪走弱，以及后续多晶硅需求支撑待验证等扰动，工业硅主力合约从8800元/吨附近回落至8650元/吨下方，市场多空博弈僵持价格偏弱整理，短期供给端增量有限，基本面看下方仍存在支撑。 海外市场：当前海外ADC12报价小幅回落至3080-3200美元/吨，随国内价格走跌，进口即时亏损小幅扩大至500元/吨附近。 总结：上周五ADC12市场整体呈现价格下调、成交分化的特征，SMM ADC12价格较前一日跌150元/吨至24300元/吨。需求端来看，随着价格回落，下游采购情绪仍偏谨慎，多数企业反馈客户以观望和刚需采购为主。不过，前期价格持续上涨期间部分被推迟的采购需求，在价格回落后有所释放，低价货源对阶段性补库需求形成一定刺激，部分企业成交量较前期有所改善。短期来看，价格走势仍将主要关注成本端支撑以及“金九”旺季需求能否进一步兑现。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

早间沪锡低开下行，目前主力合约跌幅超过3%，期价一度下破400000关口，刷新逾两个月低位。 背景资料：最近国际油价强势运行，且美国通胀顽固，8月CPI创四个月来最大环比升幅，市场对于美联储9月加息的押注继续增强，目前已经升至八成以上，市场风险偏好承压。锡市方面，最近社会库存呈现低位反弹态势。 （文华综合）